市场有可能会因此进入一个调整期，这个调整期我预计时间是2~3个月，调整的幅度不会超过15%。

　　编者按：

　　尽管曾经表态A股市场没有泡沫，全民炒股不是坏事；5月29日深夜发布的印花税调整政策以及证监会严查内幕交易的消息表明，监管层对快速上涨的A股市场“很不满意”。如果市场依然不给监管层一些“面子”，后续可能还有更为严厉的调控政策，直到市场彻底降温为止。5月30日和31日个股普遍大跌，市场似乎领会了政策心思，以至于大蓝筹不得不挺身护盘。但是，因为快速下跌，庄家们还没来得及全身而退，他们依然潜伏市场，伺机反扑。他们与政策、与市场将如何博弈？这场已经成为“人民战争”的股市之战将如何演变？

　　正如本报上期报道《抑制流动性病急需猛药》所预计，监管层终于出手。财政部上调印花税，证监会严查内幕交易。疯狂而脆弱的A股市场应声而跌。

　　“重拳”之下，行情将如何演绎，市场各方又会如何博弈？本报记者为此专门采访了北京大学光华管理学院教授、北京大学金融与证券研究中心主任曹凤岐，燕京华侨大学校长华生，湘财证券首席经济学家金岩石，银河证券首席经济学家左小蕾。

　　以小空换大空

　　《中国经营报》：经国务院批准，财政部决定从2007年5月30日起，调整证券(股票)交易印花税税率，由现行1‰调整为3‰。这是继4月29日央行提高准备金率、5月18日央行加息及再次提高准备金率后，政府采取的直接针对股市过热的调控措施。各位怎么看待这一举措出台的初衷？

　　曹凤岐：这一政策出台得比较及时。在我看来，当前的市场已属交易过度。新股民大量涌入，更多的人跟风短线炒作，股指涨得太快，股票换手率过高。而此前，央行“三拳”齐发只是给了股市投资者讯号，即政府要遏制资产泡沫并紧缩流动性；作用仅限于宏观调控层面，对股市实际影响不大。而证监会近日限制股票账户违规操作、严查内幕交易等举措，则更多地针对于市场中较典型的投机者，于普通股民入市热情关联不大。此次调高证券(股票)交易印花税税率，可谓是最直接地针对股市过热的一个举措，它提高了所有股民的交易成本，市场上的炒买炒卖行为应该会有所节制。

　　金岩石：此前我说过，2008年我们的股指会站上6000点。就提高印花税而言，这表明官方已经正式确认：中国经济正处于大牛市。

　　在此之前，政府已经两次提高准备金率，三次提高利率，但这都属于央行货币政策，不是直接针对股市的。能对内地股市行使直接调控的只有财政部的税收结构调整，而目前针对股市的税种有两种：印花税和资本利得税。其中征收资本利得税比较难操作，从其他国家的经验来看，它对股市的打击也比较大。其他国家也都是从这两种税中只取其一。我国以前有传闻说可能要征收资本利得税，此次提高引花税的消息出来后，表明我国征收资本利得税的可能就很小了，财政部此举可谓“小空换大空”，“两空相权取其轻”。

　　华生：我个人认为，现在这个市场泡沫确实很大，而相关部门需要缓步化解这个风险，出手稍微重一点的话这个市场就不能承受。央行此前出台的调控政策是面向整个宏观经济的，仅部分考虑到了股市。证监会出台的各项规定是直接针对股市的，同时它很需要财政手段来“辅佐”。

　　不过，这并不是说财政手段已成当前抑制股市过热的唯一出路。政府必须有所行动，但从政府不立即推行资本利得税也可以看出，政府对财政手段的动用也是十分审慎的。

　　左小蕾：股市形势好了就加税，形势不好就减税，这是很简单的道理。提高证券(股票)交易印花税税率只表明政府正以审慎的态度对待市场，我个人认为这次调控很正常。

　　预期调整2-3个月

　　《中国经营报》：据国家税务总局统计，今年一季度，证券交易印花税完成122亿元，同比增长515.9%。而去年全国证券交易印花税收入达到179.46亿元人民币，比上一年同比增幅达166%。既然印花税已成为我国当前股市交易行情火爆的见证，此次调整印花税税率可能带来多大的市场影响？